Revolutionaire tijden en systemische ineenstorting – “Het systeem kan het niet aan”

dollar

A woman wearing a full veil (niqab) walks in front of a currency exchange bureau advertisement showing an image of the U.S. dollar in Cairo, Egypt March 17, 2020. REUTERS/Amr Abdallah Dalsh - RC2RLF9BPTJJ

Sommigen vroegen zich af hoe het zou kunnen zijn dat president Poetin zou samenwerken met president Trump om de OPEC + de olieprijzen te laten opdrijven – terwijl die hogere prijzen juist alleen maar de olieproductie in de VS zouden helpen ondersteunen. In feite werd president Poetin gevraagd om een ​​subsidie ​​aan de Amerikaanse economie te verlenen – ten koste van de eigen olie- en gasverkoop van Rusland – aangezien de Amerikaanse schalieproductie simpelweg niet economisch is tegen deze prijzen. Met andere woorden, Rusland leek zichzelf in de voet te schieten.

Welnu, de berekening voor Moskou over het al dan niet verminderen van de productie (om Trump te helpen) was nooit eenvoudig. Er waren geo-politieke en binnenlandse economische overwegingen – evenals de industriële – om te wegen. Maar misschien heeft één probleem alle andere overtroffen?

Sinds 2007 wijst president Poetin op één overkoepelende bedreiging voor de wereldhandel: en dat probleem was simpelweg de Amerikaanse dollar.

En nu zit die dollar in een crisis. We verwijzen hier niet zozeer naar de binnenlandse financiële crisis van Amerika (hoewel het monetariseren van Amerikaanse schulden verband houdt met een bedreiging voor het mondiale systeem), maar veeleer hoe het internationale handelssysteem op het punt staat uit elkaar te blazen, met ernstige gevolgen voor iedereen .

Met andere woorden, Covid-19 is misschien de trigger, maar het is de Amerikaanse dollar – zoals president Poetin al lang heeft gewaarschuwd – dat is het wortelprobleem:

“We kijken naar een ineenstorting van de grondstofprijzen en een ineenstorting van de wereldhandel zoals we die sinds de jaren dertig niet hebben gezien”, zegt Ken Rogoff, de voormalige hoofdeconoom van het IMF, nu aan de Harvard University. Een lawine van staatsschuldencrises zal zeker volgen, zei hij, en “het systeem kan deze vele wanbetalingen en herstructureringen gewoon niet tegelijkertijd aan”.

“Het lijkt een beetje op naar de ziekenhuizen gaan en ze kunnen een bepaald aantal Covid-19-patiënten aan, maar ze kunnen ze niet – allemaal tegelijk”, voegde hij eraan toe.

Meer dan 90 landen hebben informatie ingewonnen bij het IMF – bijna de helft van de landen van de wereld – terwijl minstens 60 hebben geprobeerd gebruik te maken van programma’s van de Wereldbank. De twee instellingen samen hebben [slechts] middelen tot 1,2 biljoen dollar ”.

Voor alle duidelijkheid, dit bedrag is bij lange na niet voldoende. Rogoff zegt dat $ 1,2 biljoen een druppel in de oceaan is – voor wat ons te wachten staat. De gezondheid van de wereldeconomie is dus afgezwakt tot een race tussen dollars die uit dit ‘complexe zelforganiserende’ systeem stromen te midden van de coronaviruspandemie, versus de zeer beperkte middelen van het IMF en de Wereldbank om dollars in te pompen.

Gemakkelijk? Verhoog gewoon de dollarstroom naar het systeem. Maar whoa daar! Dit zou betekenen dat de VS een stroom van dollars zou leveren die voldoende is om te voorzien in de behoeften van de “rest van de wereld” – “tijdens de grootste ineenstorting sinds de jaren dertig”? Er is alleen al $ 11,9 biljoen aan in de VS luidende schuld, plus de dollar float die nodig is om de dagelijkse internationale handel te financieren (meestal aangehouden als nationale deviezenreserves).

Dat is echter slechts een fractie van het in dollars uitgedrukte schuldprobleem, aangezien een deel van die schuld de kenmerken heeft van een aparte ‘valuta’ die in de internationale handel wordt gebruikt, Eurodollars genaamd. Meestal (maar niet uitsluitend) presenteren ze zich alsof het gewone dollars zijn, maar wat hen onderscheidt, is dat het overzeese dollardeposito’s zijn die in zekere zin buiten de Amerikaanse regelgeving bestaan.

Maar die – in de andere zin – de instrumenten worden die de Amerikaanse jurisdictie (denk aan Treasury-sancties) over de hele wereld uitbreiden door het gebruik van Amerikaanse dollars als handelsmiddel. Dat wil zeggen dat deze enorme Eurodollar-markt de geopolitieke belangen van Washington dient door haar in staat te stellen de wereld te sanctioneren. Daarom is de Eurodollar-markt een belangrijk instrument voor de ‘geheime’ oorlog ‘van de VS tegen China en Rusland.

Eurodollars is net ‘ontstaan’, (aanvankelijk) in Europa na WO2 (niemand weet precies hoe), en ze groeiden organisch tot enorme omvang, door het Europese banksysteem, simpelweg door er elektronisch meer van te creëren. De achilleshiel is dat het elke centrale bank ontbreekt om haar liquide dollars te leveren, en wanneer betalingen naar de Amerikaanse sfeer er uit worden gezogen.

Dit gebeurt vooral in tijden van crisis, wanneer er wordt gevlogen naar de onshore dollar. Oh nee. Oh ja: het is een ander zelforganiserend dynamisch systeem dat alleen onder de juiste omstandigheden kan ‘groeien’, maar het zal vatbaar zijn voor dynamische de-constructie als er te veel dollars aan worden onttrokken. En nu, met de Covid-19-pandemie, is de Eurodollar-markt bijna in paniek voor dollars: liquide dollars.

De Amerikaanse Fed ‘helpt’ naar eigen goeddunken, maar vooral door aan te bieden om andere valuta’s om te wisselen voor dollars, en door kortlopende dollarleningen te verstrekken. Maar dit ‘swapverband’ kan natuurlijk niet de volledige uitbarsting van de mondiale handel onderdrukken – net zoals de Fed het Amerikaanse binnenlandse financiële systeem ‘ondersteunt’ door er miljarden dollars naar te gooien.

President Poetin zag deze mogelijkheid al lang geleden en voorspelde de uiteindelijke ineenstorting van de dollar, als gevolg van het feit dat de wereldhandel te groot en te divers wordt om te worden ondersteund door de slanke rug van de Amerikaanse Fed. En omdat de wereld er niet langer klaar voor is dat de VS haar willens en wetens kan bestraffen.

En hier ‘is’ dat moment – heel waarschijnlijk. De ineenstorting van de olieprijs is dus een onderdeel van dit veel grotere verhaal. Poetin werkte – niet zo verrassend – dus samen met het OPEC-initiatief van Trump, waarbij hij ongetwijfeld vermoedde dat de poging om de prijzen te verhogen nooit zou ‘vliegen’. Poetin wil misschien niet dat de hegemonie van de dollar wordt vernieuwd, maar hij zou ook niet willen dat Rusland wordt beschouwd als een belangrijke bijdrage aan een wereldwijde uitbarsting. De schuld die China over coronavirus wordt gegeven, dient in dit verband als een krachtige waarschuwing.

Dit is – nadrukkelijk – geen essay over nauwelijks begrepen Eurodollars. Het gaat over echt wereldwijd risico. Neem als voorbeeld het Midden-Oosten. Olie handelt momenteel op $ 17 (WTI van vrijdag). Geen enkel bedrijfsmodel in het Midden-Oosten van de producentstaat is haalbaar op dit prijsniveau. Nationale begroting ‘break-evens’ vereisen dat een olieprijs minstens driemaal hoger is – misschien meer. En dit komt bovenop de ineenstorting van de zaken en het toerisme in de Gulf Air Travel Travel. Het noordelijke niveau van staten wordt bovendien hard onder druk gezet door Amerikaanse sancties, waarbij laatstgenoemde het sanctietoerisme aanscherpt, aangezien Covid-19 toeslaat, in plaats van het te versoepelen. Libanon, Jordanië, Syrië en Irak. Ze hebben allemaal nationale bedrijfsmodellen die kapot zijn. Ze hebben allemaal noodhulp nodig.

En in dit sombere beeld heeft het coronavirus precies die klasse van expats en migrerende werknemers in zijn greep die de ‘manier van leven’ van de Golf en haar bedrijfsmodel ondersteunen. Momenteel doorzoeken NGO’s de VAE op zoek naar lege gebouwen en Bahrein herbestemt gesloten scholen om arbeidsmigranten uit krappe woningen te herplaatsen, waar een kamer met een stapelbed een dozijn arbeiders zou slapen.

Het virus heeft zich ook verspreid naar dichtbevolkte commerciële districten van steden, waar veel expats woonruimte delen om op huur te besparen. Velen hebben hun baan verloren en worstelen. De autoriteiten proberen de migranten naar huis te deporteren; maar Pakistan en India weigeren beiden onmiddellijke toegang. Deze slachtoffers hebben hun levensonderhoud verloren en elke kans om aan hun ellende te ontsnappen.

Voor alle duidelijkheid: Golfelites zijn niet vrijgesteld van Covid-19. De al-Saud zijn bijzonder getroffen door wat ze soms het “Shi’i-virus” noemen. De situatie wordt explosief. Golfeconomieën worden in stand gehouden door expats, migrerende werknemers en huishoudelijke hulp, en het coronavirus heeft de pijlers van hun economieën opgeschud.

De staat doemt op boven de financiële sector in de Golf, en dit maakt financiële instellingen bijzonder kwetsbaar, omdat het aandeel van leningen dat lokale banken verstrekken aan de overheid of aan overheidsgerelateerde entiteiten, sinds 2009 toeneemt. Naarmate de autoriteiten verder trekken op deze instellingen, zodat de Golfeconomieën kwetsbaarder zullen blijken te zijn voor Eurodollar-stress – zonder enorme reddingsoperaties van de Fed.

De wereldwijde impact van Covid-19 is nog maar net begonnen, maar één ding is overduidelijk: staten in het Midden-Oosten zullen veel geld moeten uitgeven om de sociale wanorde af te weren. Een economische uitval is meer dan alleen economisch. Het leidt snel tot een sociale inzinking die te maken heeft met plundering, willekeurig geweld, fraude en volkswoede gericht tegen autoriteiten. De wereldhandel zal hard worden getroffen en de Amerikaanse invoer zal dalen, wat een van de belangrijkste liquiditeitskanalen van de USD in het Eurodollar-systeem bedreigt.

Deze angst voor een systemische dynamische vernietiging van het handelssysteem heeft ertoe geleid dat de BIS (Bank for International Settlements: the Central Bankers ‘own Central Bank) erop staat dat: “… de huidige crisis verschilt van de GFC van 2008 en beleid vereist dat verder reikt dan de banksector aan eindgebruikers. Deze bedrijven, met name die verstrikt in wereldwijde toeleveringsketens, hebben constant werkkapitaal nodig, veel daarvan in dollars. Het behouden van de betalingsstroom langs deze ketens is essentieel om verdere economische crisis te voorkomen. ”

Dit is een werkelijk revolutionaire waarschuwing. De BIB zegt dat, tenzij de Fed op grote schaal bail-outs en werkkapitaal ter beschikking stelt – helemaal tot aan en door de aanbodpiramide voor zeer individuele ondernemingen – de ineenstorting van de handel niet kan worden voorkomen. Waar hier op wordt gezinspeeld, is de bezorgdheid dat wanneer meerdere dynamische complexe systemen beginnen te verslechteren, ze in een spiraalvormige feedbacklus terecht kunnen en kunnen komen.

Mogelijk wordt in de G7 overeenstemming bereikt over het principe van een beperkt schuldenmoratorium dat aan worstelende economieën moet worden aangeboden, maar een aanpak à la outrance – op de BIS-lijnen – wordt blijkbaar geblokkeerd door de Amerikaanse minister van Financiën Mnuchin (de VS heeft een veto bij de IMF op grond van zijn quotum): Mnuchin, die de Amerikaanse Fed liever centraal houdt bij het uitrollen van de USD-liquiditeit, houdt geen contant geld meer over aan het IMF.

Met andere woorden, Trump wil de steigers van de ‘verborgen’ dollargebaseerde sancties en tariefoorlog tegen China en Rusland intact houden. Hij wil dat de Fed kan bepalen wie wel en wie niet hulp krijgt bij een ‘liquiditeitsuitrol’. Hij wil doorgaan met het kunnen bestraffen van degenen die hij wil. En hij wil een zo groot mogelijke externe voetafdruk van de dollar behouden.

Hier is dan de kern van de klacht van Poetin: “In de basis is het Eurodollar-systeem gebaseerd op het gebruik van de nationale valuta van slechts één land, de VS, als de wereldwijde reservevaluta. Dit betekent dat de wereld verplicht is tot een valuta die ze niet naar behoefte kan creëren ”.

Wanneer zich een crisis voordoet, zoals nu, realiseert iedereen in het Eurodollar-systeem zich plotseling dat ze niet in staat zijn om fiat-dollars te creëren en dat ze alleen kunnen vertrouwen op dat wat bestaat in nationale deviezenreserves of in ‘swaplines’. Dit geeft de VS duidelijk enorme macht en privileges.

Maar meer dan de wereld te onderwerpen aan de geopolitieke hegemonie van Washington, stelt professor Rogoff het cruciale punt: ‘We kijken naar een ineenstorting van de grondstofprijzen – en een ineenstorting van de wereldhandel, in tegenstelling tot alles wat we sinds de Jaren 30. Een lawine van staatsschuldencrises zal zeker volgen, zei hij, en “het systeem kan deze vele wanbetalingen en herstructureringen gewoon niet aan – tegelijkertijd”.

Dit is gewoon ver buiten de Amerikaanse Fed, of de capaciteiten van de US Treasury, op lange termijn. De Fed is al van plan het dubbele te maken van de totale uitgifte van Amerikaanse schatkistpapier. De wereldwijde taak zou het overweldigen – in een lawine van gelddruk.

Gelooft Mnuchin dan dat het verhaal van hem en Trump is dat het virus spoedig zal overgaan en dat de economie snel zal herstellen? Als dat zo is, en het blijkt dat het virus niet snel verdwijnt, voorspelt Mnuchins standpunt een komend, tragisch débacle. En met verdere massale uitgifte van geld, een ineenstorting van het vertrouwen in de dollar. (President Poetin zou gelijk hebben gekregen, maar hij zal zeker niet verwelkomen dat hij op zo’n destructieve manier gelijk krijgt).

In een parallelle sfeer wordt de toestand in de wereldhandel weerspiegeld in de microkosmos door die van EU-staten, zoals Italië, waarvan de economieën eveneens door Covid-19 zijn gekweld. Ook zij zijn gehouden aan een valuta – de euro – die Italië en anderen niet naar behoefte kunnen creëren.

Nu deze crisis Europa treft, ervaart iedereen in het Eurosysteem wat het betekent om niet in staat te zijn fiat-valuta te creëren en volledig onderworpen te zijn aan een niet-wettelijk orgaan, de Eurogroep, die – net als Mnuchin – gewoon ‘nee’ zegt tegen elke BIS-achtige aanpak.

Nogmaals, het gaat om schaal: dit is geen business as usual, zoals bij een neo-Griekse uitbarsting, die moet worden tegengegaan met EU-discipline. Deze crisis is veel, veel groter dan dat. Het ontbreken van monetaire instrumenten – in crisis – kan existentieel worden.

Een muze herinnert zich misschien aan Mnuchin en de Eurogroep, Alexander del Mars monetaire geschiedenis van 1899, waarin hij observeert hoe de manoeuvres van de Britse kroon, bij het beperken van de uitvoer van goud en zilver (dwz geld) naar zijn Amerikaanse koloniën, leidden tot ‘oorlog’ op het papier monetaire instrumenten – Bills of Credit – uitgegeven door de Revolutionaire Assemblies van Massachusetts en Philadelphia, om deze Britse monetaire hongersnood te compenseren.

Ten slotte liet het de wanhopige kolonisten maar met één toevlucht toe: ‘om bij hun geldsysteem te blijven. Dus de Bills of Credit van dit tijdperk … waren echt de normen van The [American] Revolution. Ze waren meer dan dit: ze waren de revolutie zelf! ‘

Reacties

Reacties

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Deze website gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.